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长百集团:重组预期支撑股价

发布时间:2018-07-06 06:42 来源:未知 编辑:admin

  进行重组,脱身该当只是早晚的工作。不外,合涌源的心态对长百集团将来重组的成败很主要。

  2008年,长百集团(600856)吃亏3953万元;2009年一季度虽扭亏为盈,但归属于上市公司股东的净利润却只要83万元,每股收益仅为0.004元。然而,截至2009年5月31日,长百集团收盘价为5.02元,8月11日更是创出了8.29元的年内新高。这明显不是其业绩能注释得了的。

  支持长百集团股价的是市场对其资产重组的预期。一股评称,“因为东北区域公司被江浙本钱相中,借壳案例屡次呈现,此前苏宁全球等均为典范案例。而公司曾被江苏高力看中,但重组进展并不可功,近期股权变更,上海合涌源接掌高力集团持有的公司股份,共计约23%股份,上海合涌源的进入给市场带来较大的等候空间。长百集团:重二级市场上,公司股价近期较着趋强,出现资金流入迹象。”!

  看起来,长百集团或应归入观点股一类,那么,为什么它能入选咱们的PVGO价值股投资组归并名列第一呢?这是由于模子和阐发师红利预测数据自身有一些缺陷。

  在模子方面,咱们在估算上市公司以后营业的价值时,是以其已往三年扣除非经常性损益后的净利润与将来两年的净利润预测值为根据的。若是一家公司的主停业务在将来两年不产生底子性的变迁,如许的假设前提不算为过。然而,长百集团并非如斯。

  在阐发师红利预测数据方面,咱们采用的是每年5月31日时Wind资讯数据库的数值。截至2009年5月31日,Wind资讯上仅有安然证券于2008年3月3日对长百集团的一份红利预测。在基于长百集团将产生严重资产重组的预期下,阐发师预测其2008年至2010年的净利润将由2007年的395万元猛增到2.36亿元、2.89亿元和3.53亿元。

  然而,长百集团寄予厚望的资产重组并未获得证监会的承认。据最新数据,银河证券于6月19日预测长百2009年的净利润仅为800万元。很明显,重组预期对公司的红利预测有着极大的影响。若是依照最新的红利预测,长百集团是绝对不成能入选咱们的价值股组合的。

  咱们当初在设想模子时之所以采纳5月31日的数据,此中就有给阐发师们一个月时间消化上市公司年报的思量。可是,这个消化的时间却也不克不及过长,不然文章的时效性会很差。

  实在,任何模子都有思量不到的处所。因而,组预期支撑股价模子不克不及替换人们缜密的思虑,更多的时候它所起的只是供给线索的感化。咱们的应答法子是对简略的榜单辅以具体的阐发。比方,在2007年的排行中,咱们就特地指出50强中前10位“多为有资产注入预期或股权投资收益丰盛而遭到市场追捧”,并提议读者“寻找可连续发展的伟至公司”。

  2007年12月11日,长百集团的第一大股东合涌源成长和第二大股东合涌源投资别离与高力集团签定股份让渡和谈,高力集团受让合涌源成长持有的长百2800万股股份、合涌源投资持有的250万股股份,共计3050万股。受让后,高力集团将持有长百集团12.99%的股权,成为其第一大股东。

  随后,长百集团董事会通过了《向特定对象刊行股份采办资产》的议案,拟向高力集团刊行2.95亿股,刊行价钱为每股6.17元,用以采办高力集团具有的百货贸易开辟与经停业务、汽车后市场开辟与市场运停业务有关的全数资产。

  2008年3月31日,长百集团通知布告称,上述重组议案未获证监会审核通过。5月30日,长百集团通知布告称公司决定终止重组,缘由是高力集团以为若继续点窜方案上报,本钱太高。

  2009年4月和6月,高力集团分两次将持有的长百集团股权全数返还给合涌源成长和合涌源投资。

  长百集团重组失败对市场仍是有必然影响的。据报道,曾有部门基金和券商看好公司的重组买进其股票,即便是在公司颁布发表方案被证监会反对后,仍有4只基金继续苦守,赌长百集团会点窜方案再次过会。

  起首,对重组失败的可能性要做充实的估量。对此类套利类投资,巴菲特以为,“次要危害并不在大盘走势(尽管在必然水平上也相关联),而在于可能影响公司举动并使其无奈实现的事务。这类具备杀伤力的事务包罗反托拉斯或者其他确当局举动、股东否决、税务制约等。”即便是在美国,在做这类投资时也必要思量当局的立场。而在国内,明显证监会的立场是至关主要的。

  可惜的是证监会对此类资产重组不予通过期并不发布来由,咱们只能从有关报道中寻找未必精确的谜底——长百集团重组未获通过的次要缘由是羁系方对高力集团的红利模式有一些质疑,“羁系层把高力集团看作一个房地产企业,对这类企业的上市制约比力严。”!

  很难说如许的谜底对投资者此后果断此类重构成功的可能性有多大的协助,终究,市场上房地产企业借壳的案例也不在少数。在过会前,安然证券在钻研演讲中就以为于高力集团无望成长成连锁汽配城巨头和长百集团重构成功几率很高。相对付通俗投资者来说,券商更领会证监会的立场,但这一次也呈现了果断上的失误。

  从通知布告有关内容来阐发,高力集团的实力确实是有些疑难的。这家公司2004年至2006年的红利威力低下,而2007年净利润猛增的缘由在有关通知布告中并没有申明,几多让人有些担忧其可连续性。与之比拟,顺利重组吉林纸业的苏宁集团在红利威力上则要强不少。

  按巴菲特式的投资思绪,对此类套利,应客观果断其方案成败的可能性并计较其股价的数学期冀值,继而估算收益率。很明显,这也是一门知识。总体而言,我以为隆重为上,不宜过高估量重构成功的可能性。

  其次,要弄清晰方案对重组各方的利弊得失,揣度一旦环境产生变迁各方的反映会若何。长百集团的重组方案对高力集团是晦气的,因而,高力集团厥后不积顶点窜方案,却通过各种手段钻营全身而退是无可非议的。

  高力集团最后采办3050万股长百股票的本钱为3.4亿元,相当于每股11.14元,而长百集团的股价因重组而停牌前不外6.94元。纯真价钱高也就而已,对高力集团来说,领取体例也是相当难受的。据通知布告,“按照高力集团与合涌源成长签定的《股份让渡和谈》,合涌源成长向高力集团让渡股份的价款为31213万元,领取体例为和谈书签订后10个事情日内,领取3000万元,股份让渡余款在长百集团本次非公然辟行取得中国证监会批准之日起14个月内付清;若本次非公然辟行未得到证监会批准,则股份让渡余款自未批准之日起14个月内付清。”合涌源投资让渡股权的条目与此不异。

  这象征着,无论重构成功与否,高力集团都方法取3.4亿元的现金。问题是,畴前面的财政数据咱们也能够果断出,高力集团的资金很是严重——资产欠债率高达82.03%,而3.4亿元险些相当于其2007年11月30日总资产的10%。若是重构成功也就而已,重组失败还方法取如斯巨款无疑是高力集团所不克不及蒙受的。

  比拟而言,昔时苏宁集团重组吉林纸业时就幸福多了。“吉林市国资公司按别离收取苏宁集团和张康黎先生各1元人民币让渡价款的体例,让渡其持有的*ST吉纸全数50.06%的股份。”?

  从高力集团与合涌源方面协商股权让渡、资产重组等事宜之时(2007年8月31日长百集团通知布告将引进计谋竞争伙伴),沪深股市牛气冲天,上证指数在2007年10月创出了6124点的高点。在火热的牛市氛围下,为买壳多领取些本钱彷佛也是该当的。然而,到2008年3月底上证指数已跌至3473点。此时证监会颁布发表没有批准长百集团的重组方案,高力集团以至会有一种解脱的感受吧!若是股市继续低迷下去,短期内融资也不成能,那时髦未领取的3亿元股权让渡款就是很繁重的承担了。到了5月份,这种感受可能会更强烈了。

  尽管高力集团对长百的重组失败了,但长百集团将来仍有相当大的可能被重组。有报道称,“2009年2月,吉林证监局明白暗示将增强对上市公司并购重组的支撑力度,支撑和激励上市公司并购重组和再融资,提高上市公司品质;同时激励运营坚苦公司要踊跃寻求计谋投资者,加大重组力度,尽早走出窘境。”?

  而在公司方面,长百集团此刻的大股东合涌源自身有力对其进行重组,脱身该当只是早晚的工作。不外,合涌源的心态对长百集团将来重组的成败很主要。若是仍想高价卖壳,怕是就要比及下一个大牛市了。

  问题是,鄙人一个大牛市来姑且,长百集团的壳价值会产生什么样的变迁?与制作业比拟,贸易企业往往由于其优良的现金流遭到人们的青睐。然而,从长百集团近年来的财政数据看,现金流与净利润都呈现了下滑的趋向。

  在表2中,咱们用运营勾当发生的现金流量净额加上投资勾当发生的现金流量净额来估量长百集团的公司自在现金流,再减去利钱收入,成果表白若是不添加付息债权,股权本钱能够得到几多自在现金流。如表中所示,近年来(特别是比来三年),长百集团的数据很难令人对劲。

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